這兩天有網(wǎng)友在質疑偉明環(huán)保的一些問題，筆者翻看了財報易上對偉明環(huán)保所做的財務診斷報告，就下列財報易所發(fā)現(xiàn)的兩個問題跟大家交流一下。

1、偉明環(huán)保攤銷資產(chǎn)占比為何那么高？

從財報易提示的風險中，偉明股份的攤銷資產(chǎn)占比高達50%，查看公司2018年三季報，主要是無形資產(chǎn)達到24.42億，占總資產(chǎn)比50.47%，是什么無形資產(chǎn)導致此類攤銷資產(chǎn)這么大？查看了一下，原來是BOT 特許經(jīng)營權造成的。

數(shù)據(jù)來源：財報易

從公司公告獲知：公司主營以 BOT 模式從事城市生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務。BOT 模式（建設-經(jīng)營-移交）是指政府授予企業(yè)特定范圍、一定期限內的獨占特許經(jīng)營權，許可其投資、建設、運營城市生活垃圾焚燒發(fā)電項目并獲得垃圾處置費及發(fā)電收入，在特許經(jīng)營權期限到期時，項目資產(chǎn)無償移交給政府。BOT 模式下，公司需要投入大筆資金完成項目建設，并通過25-30年的特許經(jīng)營獲得垃圾處置費和發(fā)電收入。

也就是說偉明通過BOT模式，先獲取政府批文建設BOT項目，然后從每年的收入中不斷攤銷此類無形資產(chǎn)，產(chǎn)生盈利獲取特許收益，這種攤銷資產(chǎn)占比過大情形，在所有BOT業(yè)務類型的公司都存在，屬于行業(yè)特征，不必過慮。但考量的核心是每年巨額的攤銷費用公司是否能承擔，而且前期巨額的資本投入，公司是否能持續(xù)，這是每位投資者需要注意的問題。

2、偉明環(huán)保的凈利潤率為何會遠高于同行？

數(shù)據(jù)來源：財報易

從公司所處的同業(yè)公司進行比較，公司的毛利率遠高于同行，垃圾焚燒發(fā)電的行業(yè)龍頭中國光大國際的綜合毛利率為38.05%，瀚藍環(huán)境、中國天楹、盛運環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務的毛利率分別為39.24%、41.54%、20.25%，而偉明環(huán)保的毛利率竟然高達60.52%！公司毛利率為什么比同行高出這么多?難道公司有很高的技術？垃圾焚燒很復雜嗎，筆者感到很疑惑。要知道渾水盯上輝山乳業(yè)就是因為其毛利率比行業(yè)高太多了。期待公司能講講原因，以便投資者打消疑慮。

數(shù)據(jù)來源：渾水做空輝山乳業(yè)報告

上面兩點都是本人在研究偉明環(huán)保發(fā)現(xiàn)的問題，以饗大家一起討論。目前筆者未曾持有該股，特此聲明。

特此聲明：
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